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合并后，核心管理人员几无流失，平均已拥有逾十年互联网及旅游行业经验。吴志祥、梁建章先生为联席董事长，其中，吴志祥先生为执行董事，主要提供整体战略规划及业务方向。同程网络联合创办人之一，马和平先生现任执行董事兼首席执行官，负责业务战略的实施及日常业务营运。范磊先生为首席财务官，曾任艺龙开曼的财务规划及分析部门高级总监。王强先生为首席营销官，负责营销业务战略的实施，出身同程网络。白志伟、余沛先生为副总裁，分别负责营销及业务发展、整体研发活动，均来自艺龙。截止 2021年底，共有 5339名全职员工，约 46%及 12%的员工分别位于苏州及北京，其他 42%位于中国其他地区或海外。

2.1 交通票务收入占成，运营模式持续变“轻”业务板块可分为交通票务、住宿预订及其他，代理模式为主，以向旅游供应商收取交易佣金作为收入，少数为批发。交通票务：提供的产品包括机票、火车票、汽车票、船票。其中，机票预订引擎搜索来自航空订票系统及全球分销系统“直连”的实时票源及定价资料，火车提供自中国铁路总的线上订票平台以及线下售票点购买火车票的服务，以及欧洲铁路线火车票，汽车票供应商包括国内区域汽车票信息收集商及省级汽车服务运营商，船票则直接或通过旅游代理、旅游信息收集商购入。住宿预订：提供酒店及非标住宿，主要通过直接与住宿供应商签约（2018H1 占比 47.2%）、携程及联属住宿库存（占比 44.3%）、与区域旅游代理及批发商签约获得住宿供应（占比 9.0%）。为加强与供应商合作，现已建立直连供应商的自营预订系统，提高平台自动化住宿预订交易。其他业务：提供景点订票、跟团游等产品，旅游相关广告服务，以及多种增值产品及服务。一般担任代理，除火车票外，基于交易向票务、住宿供应商收取佣金，少数情况下买断旅游产品，采取批发模式。佣金率通常按个案基准磋商，影响因素包括产品类型及价格竞争力、与供应商的关系以及供应商交付优质服务的能力。一般向供应商提供 30 天信用期。

住宿预订：疫情后快速恢复，拓展增值服务提升变现率2018年战略调整低利润渠道，住宿预订业务略有承压，2019年恢复增长，2020年受疫情影响再度承压，2021年成功恢复到疫情前水平。以合并基准看，2015-2019 年同程+艺龙住宿业务收入（合并前主要为艺龙贡献）复合增速 24.6%。其中，2016 年增长 122.6%，主要受益于腾讯及 “酒店”入口带动所售间夜增长，2018 年下滑 25.7%，主要系战略性减少利润较低的销售渠道的间夜销售。2020年疫情影响下，住宿预订服务收入同降 17.5%至 19.45亿元。2021年疫情好转，住宿需求增加及增值服务贡献下，住宿业务收入同比增长 23.8%至 24.09 亿元，较 2019 年同期增长 2.1%，主要受国内间夜量销售增长带动，恢复情况较好。若以净额口径估算（假设买断旅游产品成本全部为住宿产品），住宿业务2015-2019 年复合增速 30.4%，2021 年同增30.6%，较 2019 年增长13.4%。

2.2 付费用户量+变现率提升驱动成长整体角度看，按照收入=GMV***1）收入增长由 GMV及变现率提升共同带动，疫情以来变现率有所上升，GMV略有承压。2018-2021年 GMV 由1315 亿元增长至 1502 亿元，年复合增速 4.5%；变现率由 4.6%提升至 5.0%，GMV 及变现率提升共同带动收入增长。疫情前来看，2019年 GMV 同增 26.3%至 1661亿元，保持较快增长，变现率 4.5%，同比稳定。2020年受疫情影响，旅游产品价格及销量齐降， GMV 同降 29.9%至 1164亿元，而变现率提升 0.6pcts 至 5.1%，我们预计受到增值服务增长所带动。2021年产品价格及销量均有所回升，GMV 同增 29.05%至 1502亿元，恢复到 2019年的 90%，变现率 5.0%，维持高位。

2）付费用户数稳定增长，疫情以来旅游产品价格下降，人均 GMV 有所下降，2021年略有回升。2018-2021年年付费用户数从 1.13亿人增长至 1.99亿人，年复合增速 20.8%，人均 GMV 由 1166元降低至 755 元。付费用户增长呈现较强韧性，2020 年疫情期间仍保持微增，同增 1.8%至 1.55 亿人，但由于旅游产品价格下滑，人均 GMV 同降 31.2%至 750元，GMV 整体承压。2021年付费用户量快速反弹，同增 28.2%至 1.99亿人，创历史新高，人均 GMV 则同比回升 0.7%至 755 元，推动整体GMV 回升。