�𲩱���վ-上海烘焙食品

�𲩱���վ-上海烘焙食品，从和面、烘焙到内馅的调配，每一个步骤都严格把控，确保泡芙的口感和品质。

食品服务端烘焙应用占比仍低，人均消费回升幅度较慢。中国烘焙市场增长处于量价齐 升阶段，未来将更多依赖售价提升。2011-2016 中国烘焙零售、食品服务销量 CAGR 分 别达 7.3%和 8.6%，2016-2021 的 CAGR 则分别回落至 3.3%和 4.7%，零售端销量增 长贡献已不及售价提升对销售额的影响大。预计 2021-2026 零售、食品服务销量 CAGR 将再度回升至 3.6%和 5.4%，零售端市场增长将继续以售价为主要贡献，而食品服务端 渗透率提升逻辑仍强。售价提升预计仍将持续，消费升级趋势不改。2021 年中国烘焙市场零售端零售均价和 出厂均价分别为 23.74 元/kg 和 16.60 元/kg，两者差额过去 10 多年基本维持 30%左右。 预计 2021-2026 年零售口径均价和出厂口径均价 CAGR 预计均将在 4.7%以上，消费 升级趋势不改。

正如《青山资本2020中国快消品早期机会报告》中提到，烘焙食品核心品类市场规模近2500亿。中国大陆烘焙食品人均消费量为6.9kg，近十年CAGR为11%，集中度较低，CR5为11%。由于是西式产品，90年代才逐渐在大陆起步。如今玩家众多，性质各异。主要分为：传统烘焙（达利、桃李等）、综合零食（只松鼠、盐津铺子等）、新型烘焙（小白心里软、Akoko等）传统烘焙（好利来、面包新语等）、o2o（21cake、幸福西饼等）渠道自制（ole’超市、京东便利店等）、饮品延伸（喜茶、奈雪、星巴克等）

A 股上市的烘焙食品企业主要集中在中游及下游环节。按照产业链划分，烘焙食品相关 制造产业链可以分为原料生产、半成品生产以及成品生产，部分连锁业态的成品生产和 终端销售场景合为一。对比上述产业链相关的数据可以发现，冷冻烘焙的成长性较好，烘焙原料和下游门 店的效率较高。从成长能力看，半成品生产企业的成长能力更佳，主要是冷冻半成品属 于成长赛道，渗透率提升逻辑强；从经营效率看，上游原料和下游门店的表现均不错， 主要和产品定价有关系；资产利用方面下游连锁店普遍较高，主要是以销定产模式下策 略相对灵活；资金占用情况表现不一，下游门店因为通常采取现金收款因此应收账款周 转率较高。

冷冻烘焙产品是由中央工厂生产的，并根据需求在不同的阶段进冷冻，然后运输至烘焙 店进行使用。面包生产的基本流程为搅拌-发酵-分割松弛-成型-醒发-烘烤，冷冻烘焙集 合了预包装食品和现烤产品的优势，并弥补了两类产品的不足。冷冻烘焙能够规模化和 标准化生产的同时，拥有更强的食品品质控制能力。产品主要优势包括： 健康安全：与预包装面包相比，冷冻烘焙产品不添加防腐剂，是通过冷冻储存 方式来保证产品质量，更加健康更加安全。 保质期长：-18℃的环境中可以储存 6-9 个月，可以有效地延长面包的保质期， 方便半成品运输和管理。当需要制作面包时，冷冻面团能够随时加工，并且在 保证新鲜的前提下不用解冻和醒发直接烘烤，烘烤完成后再进行后续加工工艺。 操作简单：工厂环节已经提前进行部分流程操作，终端销售之前仅需简单操作 烘烤即可销售，保留了现制烘焙的口感优点。

按包装形式划分，包装产品占比逐渐提升。欧睿数据显示，按销售额口径，烘焙食品包 装化率从 2017 年的 27.8%提升至 2021 年的 28.8%，其中发酵面包包装化率已达到 45%；按销售量口径，烘焙食品包装化率从 2017 年的 28.9%提升至 2021 年的 30.6%， 包装化率高于销售额口径。未来包装化产品的占比预计仍将继续提升。